Unione Europea & MiCA.
L’Unione Europea ha approvato il 20 aprile 2023 il MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation), un quadro normativo completo per gli asset crittografici e la blockchain dedicato ai 27 Paesi della UE.
Si stima che la pubblicazione nella Gazzetta Ufficiale dell’ Unione Europea avverrà a fine Giugno 2023, entrando in vigore a luglio 2023.
12 mesi dopo l’entrata in vigore del MiCA diverranno applicabili le disposizioni relative a token ed asset; per le restanti disposizioni l’applicabilità entrerà in vigore tra i 18 ed i 24 mesi post entrata in vigore del MiCA
Questo nuovo regolamento ha l’obiettivo di uniformare le leggi e le regolamentazioni in materia di criptovalute tra gli Stati membri dell’UE e garantire la protezione dei consumatori e la stabilità del mercato.
In questo articolo, discuteremo gli aspetti più rilevanti del MiCA e le sue potenziali implicazioni per l’industria della blockchain e degli asset crittografici.
Origini del MiCA: Perché l’UE ha deciso di agire?
L’Europa non è attualmente la casa delle più grandi aziende di criptovalute, con la maggior parte della creazione e cattura del valore che avviene negli Stati Uniti e in Asia.
Tuttavia, ci sono diverse ragioni per cui l’UE ha deciso di procedere con un insieme di regolamentazioni così ampio e vincolante per la blockchain e gli asset crittografici. Vediamone alcune.
Rapporti e direttive precedenti
Nel 2018, la Commissione Europea ha incaricato le autorità di vigilanza finanziaria dell’UE di esaminare l’applicabilità delle leggi finanziarie dell’UE agli asset crittografici come Bitcoin (Link).
Nel 2019, l’Autorità Bancaria Europea (EBA) ha pubblicato un rapporto che consigliava alla Commissione di agire, poiché “gli asset crittografici non rientrano in larga misura nella legislazione dell’UE e presentano rischi non trascurabili per la protezione dei consumatori e il riciclaggio di denaro”.
Richieste di Armonizzazione normativa dal mondo crypto.
La 5a Direttiva Antiriciclaggio dell’UE ha portato a un patchwork di normative nazionali per la registrazione e la concessione di licenze alle aziende di criptovalute.
Alcuni paesi come Germania, Austria, Malta, Lituania e Francia hanno introdotto regimi di licenza dedicati, mentre altri come l’Irlanda hanno creato semplici registrazioni AML.
Approfondimento al documento della Consob in data gennaio 2023 al link qui.
Per un’azienda di criptovalute, operare a livello di UE è diventato un processo burocratico e oneroso.
Le richieste di armonizzazione normativa sono aumentate sia da parte dell’industria che delle autorità di regolamentazione e dei responsabili politici, in parte per prevenire l’arbitraggio normativo.
La regolamentazione delle criptovalute deve essere vista nel contesto dell’ambizione dell’UE di essere un leader globale nella regolamentazione tecnologica in generale.
Iniziative politiche recenti come il GDPR, il Digital Markets Act o il Digital Services Act mirano a stabilire standard tecnologici globali, e un settore nascente e promettente come quello delle criptovalute è solo un altro tassello per attuare questa strategia proattiva.
Obiettivi del MiCA: cosa sta cercando di ottenere l’UE?
Situazioni pericolose come i fallimenti di progetti quotati come FTX, Terra Luna e Celsius sono alla visione di tutti, nel settore. L’ Europa, con l’introduzione del MiCA, vuole creare un ambiente sostenibile per le criptovalute, lontano da truffe, false promesse, perdite di ingenti quantità di denaro.
Elenchiamo di seguito gli obiettivi target del MiCA.
- Proteggere i consumatori che acquistano cripto o utilizzano servizi di asset crittografici al fine di prevenire gli eccessi peggiori riscontrati durante la mania delle ICO nel 2017/18 (e più di recente nel 2022).
- Creare un’armonizzazione normativa, chiudere le lacune dell’arbitraggio e consentire alle aziende di operare su base UE senza la necessità di 27 diverse licenze e supervisori.
- Creare certezza legale per le aziende e le istituzioni che entrano nello spazio, con un chiaro regolamento per diversi servizi (emissione di token, scambio, custodia, ecc.), consentendo una concorrenza leale e l’innovazione.
- Assumere un ruolo guida su come regolare le criptovalute a livello globale, raddoppiando l’ambizione di influenzare l’innovazione tecnologica ed economica attraverso quadri politici precoci e completi.
Le regole del MiCA: cosa prevede il MiCA per le aziende di criptovalute?
Cosa non copre il MiCA
- Il MiCA non si applica alla Banca Centrale Europea (BCE), alle banche centrali nazionali, alla Banca Europea per gli Investimenti, al Fondo Europeo di Stabilità Finanziaria, al Meccanismo Europeo di Stabilità e alle organizzazioni internazionali pubbliche.
- Il MiCA non prevede regole dettagliate sull’AML per le aziende di criptovalute che sono attualmente discusse all’interno dell’ AMLR o che sono già state finalizzate all’interno del TFR, l’attuazione dell’UE della regola FATF sui viaggi anch’essa formalmente adottata dal Parlamento europeo oggi.
- Inoltre, il MiCA non copre gli asset crittografici (o i servizi di asset crittografici) ritenuti essere titoli al fine di evitare una duplicazione dei quadri. Questi servizi intorno ai titoli tokenizzati sono coperti da MiFID e per coloro che vogliono sperimentare la negoziazione e il regolamento dei titoli sulle blockchain, l’UE ha adottato un “regime pilota DLT” ufficialmente avviato nel marzo 2023. Infine, il MiCA non copre i depositi come definito nella Direttiva UE sulle garanzie sui depositi.
Cosa copre il MiCA
Il MiCA copre fondamentalmente tutte le forme di offerta di token, emissione di stablecoin, servizi di asset crittografici come scambio e custodia, oltre a nuove regole sulle frodi di mercato per l’intero settore.
A differenza degli Stati Uniti, dove un disegno di legge sulle stablecoin e un disegno di legge per gli operatori di mercato centralizzati vengono negoziati separatamente, l’UE ha deciso di inserire questi concetti sotto lo stesso ombrello normativo.
Tassonomia degli asset
Il MiCA introduce una tassonomia degli asset e dei servizi con requisiti rispettivi.
- Asset crittografici
Un asset crittografico è una “rappresentazione digitale di un valore o di un diritto, che può essere trasferito e conservato elettronicamente, utilizzando tecnologia di blockchain o simili”. La maggior parte degli asset crittografici dovrebbe rientrare in questa categoria “catch-all”, compresi bitcoin ed ether. - Token utility
Un token utility è un sottotipo di asset crittografici “che ha lo scopo di fornire l’accesso a un bene o a un servizio fornito dal suo emittente”. Ci sono requisiti più leggeri per l’emissione di token utility, ma non ci si aspetta che molti rientrino in questa categoria. - Token con riferimento a beni (ART)
Un token con riferimento a beni (ART) è un token che mira a stabilizzare il suo valore facendo riferimento a un paniere di valute, materie prime, asset crittografici o altri asset non monetari. Questa categoria è stata creata pensando alla moneta Libra 1.0, che ancorava il suo valore a un paniere di valute fiat simile ai diritti speciali di prelievo del FMI. - Token e-money (EMT)
Un token e-money (EMT) mira a stabilizzare il suo valore facendo riferimento al valore di una singola valuta fiat, ad esempio USDC, USDT, BUSD o EUROC. Questo concetto e la maggior parte dei suoi requisiti derivano dal concetto normativo esistente di e-money nell’UE. Gli EMT potranno essere offerti solo da Istituti di Moneta Elettronica autorizzati; diversamente, nel caso in cui tale offerta di EMT venga fatta ad investitori qualificati e con importo medio di circolazione non superiore a 5.000.000 €, essa sarà libera. - Servizi Cripto-Asset (CASP)
Registro centrale gestito dall’ ESMA (Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati) asservirà alla registrazione di tutti i fornitori di servizi di cripto asset (CASP): questi CASP, una volta autorizzati, avranno il via libera nel fornire i propri servizi in tutti gli stati membri dell’ Unione Europea.
Requisiti per gli emittenti di asset crittografici
Gli emittenti (“offerenti”) di asset crittografici (con esenzioni per i token utility e gli asset crittografici di piccola scala) devono redigere un dettagliato white paper contenente:
- tutte le informazioni pertinenti sul progetto,
- l’emittente,
- i rischi coinvolti,
- la tecnologia utilizzata,
- il design economico del token
- l’impatto ambientale del meccanismo di consenso del token.
Gli emittenti di asset crittografici devono notificare la loro autorità competente nazionale (ad esempio, la BaFin in Germania) circa il loro white paper, almeno 20 giorni prima della sua pubblicazione. Il MiCA non richiede la sua approvazione esplicita. Tuttavia, l’autorità può vietare l’emissione dell’asset crittografico.
Requisiti per gli emittenti di token con riferimento a beni (ART)
A differenza degli asset crittografici “standard”, la pubblicazione di un white paper ART richiede l’approvazione esplicita preventiva dell’autorità competente nazionale.
L’entità che emette gli ART deve essere costituita nell’UE, soddisfare certi requisiti prudenziali di “fondi propri” (2% dell’offerta di ART), soddisfare gli standard di gestione delle riserve (riguardo alla segregazione, custodia, investimento, ecc.) e avere piani di risoluzione e liquidazione.
Come accennato in precedenza, gli emittenti di “ART significativi” saranno soggetti a standard ancora più elevati (come il 3% di fondi propri, oltre a requisiti aggiuntivi di interoperabilità, liquidità e governance).
Inoltre, l’Autorità Bancaria Europea (EBA), piuttosto che le autorità finanziarie nazionali, sarà responsabile della supervisione di queste entità.
Requisiti per gli emittenti di token e-money (EMT)
Solo le istituzioni di moneta elettronica regolamentate (EMI) o le istituzioni di credito potranno emettere token e-money nell’UE. A differenza degli emittenti di ART, l’autorità competente deve essere soltanto informata del white paper EMT.
I token e-money hanno rigorose obbligazioni di rimborso, sono vietati dall’attribuzione di interessi agli EMT-titolari (stesso per gli EMI esistenti) e, nel complesso, hanno requisiti simili di “fondi propri” (2% dell’offerta) e di gestione delle riserve (ad esempio, solo investimenti in attività liquide di alta qualità sono consentiti) rispetto agli emittenti di ART.
Ancora una volta, gli emittenti di “EMT significativi” sono supervisionati dall’EBA e devono rispettare requisiti più elevati in termini di fondi propri (3%), interoperabilità, liquidità, risoluzione e governance.
Impatto sulle aziende di criptovalute e sulla blockchain nell’UE
Il MiCA rappresenta un cambiamento fondamentale per l’industria delle criptovalute e della blockchain nell’Unione Europea.
Fino ad ora, le aziende di criptovalute nell’UE hanno dovuto confrontarsi con ogni singolo regolatore nazionale per operare sul mercato dell’intera UE.
Con l’entrata in vigore del MiCA, le stesse normative vincolanti dell’UE si applicheranno a tutti i 27 paesi membri.
Una volta che un’azienda ha ottenuto una licenza MiCA in un paese, sarà in grado di “passaportare” la licenza e offrire il servizio concesso in licenza in tutto il mercato unico dell’UE.
Il MiCA potrebbe rappresentare un’opportunità positiva per le aziende di criptovalute e l’economia dell’UE nel complesso, ma il suo successo dipende in gran parte dall’adozione di standard di attuazione pratici e dall’applicazione delle normative da parte delle autorità di vigilanza dell’UE.
Se il MiCA si dimostra praticabile per l’industria, i consumatori e i regolatori, avrà un impatto globale. In caso contrario, molte giurisdizioni decideranno di scegliere un percorso politico completamente diverso.
Il potenziale impatto globale del MiCA
Il MiCA ha il potenziale per diventare un punto di riferimento globale nel settore delle criptovalute e della blockchain, simile a quanto è avvenuto per il GDPR nel campo della privacy.
Tuttavia, molto dipenderà da come si svilupperanno gli standard di attuazione e le pratiche di enforcement nei prossimi anni.
Se il MiCA si dimostra praticabile e funzionale per l’industria, i consumatori e i regolatori, è probabile che molte aziende e giurisdizioni in tutto il mondo adottino gli standard del MiCA per i loro servizi e regolamentazioni.
Al contrario, se il MiCA si rivela troppo restrittivo o poco pratico, potrebbe limitare la crescita e l’adozione delle criptovalute e della blockchain a livello globale.
Conclusioni
Il MiCA rappresenta un passo importante nella regolamentazione delle criptovalute e della blockchain a livello europeo e globale.
Se ben attuato e applicato, il MiCA potrebbe favorire l’armonizzazione normativa, l’innovazione e la crescita del settore delle criptovalute e della blockchain nell’UE e oltre.
Tuttavia, il successo del MiCA dipenderà dalla capacità delle autorità di vigilanza dell’UE di sviluppare standard di attuazione pratici e realistici, e dalla volontà delle aziende e delle giurisdizioni di adottare tali standard.
Soltanto il tempo e il mercato diranno se il MiCA avrà l’impatto desiderato sull’industria delle criptovalute e della blockchain.
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