{"id":3918,"date":"2022-01-06T10:22:32","date_gmt":"2022-01-06T09:22:32","guid":{"rendered":"https:\/\/affidaty.io\/blog\/?p=3918"},"modified":"2023-03-17T17:09:31","modified_gmt":"2023-03-17T16:09:31","slug":"defi-banche","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/affidaty.io\/blog\/it\/2022\/01\/defi-banche\/","title":{"rendered":"DeFi la sveglia delle banche \u2013 Casi d\u2019uso e regolamentazione"},"content":{"rendered":"\n
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L\u2019evoluzione del digital banking <\/em>ha un nome ben preciso ovvero Decentralized Finance<\/em><\/strong> (conosciuta pi\u00f9 comunemente come DeFi<\/strong>), definita in breve come: \u201cun modo per fornire servizi finanziari agli utenti tramite contratti intelligenti<\/strong><\/a>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La Decentralized Finance<\/em><\/strong> sta ponendo una grande sfida per gli istituti bancari tradizionali, poich\u00e9, grazie a questo sistema, si garantisce l\u2019accesso ai servizi finanziari a tutti coloro che possiedono una connessione internet. <\/p>\n\n\n\n

Le piattaforme DeFi <\/strong>offrono i loro servizi attraverso le c.d. dApps, ovvero quelle applicazioni che si basano su un\u2019infrastruttura blockchain e che si concentrano sull\u2019utilizzo di criptovalute. Pi\u00f9 in particolare, la finanza decentralizzata \u00e8 quell\u2019applicazione che si concentra sull’offerta di servizi finanziari (utilizzando le criptovalute), come ad esempio: prestiti flash (c.d. flashloan<\/em>), conti deposito a breve o a lungo termine (c.d. staking<\/em>) e gestione dei risparmi (c.d. savings<\/em>).<\/p>\n\n\n\n

La disruption <\/em>in atto sta divenendo sempre pi\u00f9 profonda per il sistema bancario e finanziario internazionale tanto che attualmente, secondo la fonte DeFi Pulse<\/a>, il capitale bloccato sotto forma di token ovvero, il capitale investito tramite la Decentralized Finance<\/em><\/strong>, attualmente, \u00e8 pari ad un totale di circa 14 miliardi di dollari.<\/p>\n\n\n\n

Le caratteristiche di interoperabilit\u00e0 e accessibilit\u00e0 dei servizi della finanza decentralizzata hanno il potenziale di creare un mercato finanziario inclusivo e globale, rendendo obsoleti gli attuali equilibri geopolitici, le regolamentazioni e le prassi nazionali. <\/p>\n\n\n\n

Per tali motivi, gli Stati e le istituzioni finanziarie di tutto il mondo si stanno muovendo con celerit\u00e0 per lo sviluppo le c.d. CBDC (Central Bank Digital Currencies); vedi ad esempio il caso della Banca di Francia<\/a>, il lancio dello Yuan digitale da parte della Bank Of China, della e-krona svedese da parte della Sveriges Riksbank e, ancora, lo sviluppo della eNaira Nigeriana<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Prima di analizzare il contesto normativo all\u2019interno del quale operano i soggetti che offrono servizi di finanza decentralizzata, risulta doveroso premettere che vi sono delle differenze tra i servizi DeFi<\/strong> (finanza decentralizzata) ed i servizi CeFi<\/strong> (finanza centralizzata). <\/p>\n\n\n\n

Nella finanza centralizzata<\/strong> (CeFi), tutti gli ordini di criptovalute sono gestiti da un ente centrale, l\u2019utente non possiede una chiave privata che d\u00e0 accesso al wallet<\/em>; dunque, in pratica, l\u2019utente non \u00e8 realmente proprietario dei fondi. <\/p>\n\n\n\n

Nella finanza decentralizzata<\/strong> (DeFi), invece, gli ordini avvengono su applicazioni automatizzate costruite su infrastrutture blockchain. In tal caso, l\u2019utente possiede la coppia di chiavi (pubblica e privata) del wallet <\/em>digitale ed \u00e8 l\u2019unico soggetto che pu\u00f2 gestire i fondi.<\/p>\n\n\n\n

La differenza determinante tra la finanza centralizzata e quella decentralizzata \u00e8 il coinvolgimento di un exchange<\/em>. Pertanto, nella finanza centralizzata il sistema \u00e8 governato dagli exchange<\/em>; mentre, nella finanza decentralizzata il sistema dipende dalla tecnologia utilizzata (infrastruttura blockchain). A causa del coinvolgimento degli exchange<\/em> nella CeFi<\/strong>, gli utenti trasferiscono il loro rischio su tali soggetti e questi ultimi sono incaricati di mantenere i fondi degli utenti al sicuro e \u2013 allo stesso tempo \u2013 gestirli. Nel mondo DeFi<\/strong> questi intermediari sono tagliati fuori e le transazioni avvengono nella \u201csperanza\u201d che i protocolli degli smart contract<\/em> funzioneranno bene. <\/p>\n\n\n\n

A questo punto, risulta doveroso approfondire quali aspetti del diritto bancario e finanziario italiano vengono sollevati con la DeFi<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

Questi modelli di finanza innovativa scardinano le strutture tradizionali ed \u00e8 per questo che \u00e8 necessario trovare momenti di equilibrio per permettere la fruibilit\u00e0 agli operatori; ci\u00f2 tramite la costituzione di tavoli \u2013 autorit\u00e0 \u2013 operatori \u2013 legislatori. In altre parole, quello che deve ricercarsi \u00e8 un modello di convivenza tra le due finanze.<\/p>\n\n\n\n

Come abbiamo premesso, alcune applicazioni DeFi<\/strong> prevedono lo staking <\/em>quindi il blocco del capitale investito per un periodo di tempo (il pi\u00f9 delle volte determinato) e il contestuale aumento dello stesso con guadagni annuali notevolmente pi\u00f9 alti rispetto ai rendimenti bancari\/finanziari tradizionali; oppure, altre dApp prevedono il rilascio di prestiti flash in criptovaluta senza richiedere tutta quella gamma di garanzie previste dagli enti bancari tradizionali. Tale brevissima illustrazione dei servizi offerti dalla finanza decentralizzata conduce ad una conclusione: tali soggetti offrono servizi al pubblico raccogliendo \u2013 difatti \u2013 i risparmi dei consumatori.<\/p>\n\n\n\n

Si deve considerare che, relativamente la raccolta di capitale facendo appello al pubblico risparmio, il T.U.B. e il T.U.F. subordinano l’esercizio professionale dell’attivit\u00e0 di intermediazione finanziaria da parte di \u201csoggetti abilitati\u201d diversi dalle banche alla concessione di un provvedimento autorizzativo<\/strong> ad opera dell’autorit\u00e0 competente che provvede a verificare l’esistenza dei requisiti di volta in volta previsti in funzione della specifica attivit\u00e0, con riferimento, in particolare, alla forma societaria, al capitale minimo da mantenersi per tutta la durata della societ\u00e0 ed alla struttura organizzativa. Consob e Banca d’Italia esercitano quindi una vigilanza continua sugli intermediari, per quanto riguarda \u201cla trasparenza e la correttezza dei comportamenti\u201d e per quanto riguarda \u201cil contenimento del rischio e la stabilit\u00e0 patrimoniale\u201d (art. 5, commi 3\u00b0 e 2\u00b0, T.U.F.).<\/p>\n\n\n\n

Ci\u00f2 premesso, il Provvedimento del 8 novembre 2016 Banca d\u2019Italia<\/a>, il quale richiama la Deliberazione del CICR del 2005<\/a>, definisce in maniera pi\u00f9 puntuale cosa si debba intendere per raccolta del risparmio. Perci\u00f2, secondo Banca d\u2019Italia: \u201ccostituisce raccolta del risparmio l’attivit\u00e0 di acquisizione di fondi con obbligo di rimborso, sia sotto forma di depositi sia sotto altra forma\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Banca d\u2019Italia, all\u2019interno dello stesso provvedimento, statuisce anche: \u201cla raccolta del risparmio tra il pubblico \u00e8 vietata ai soggetti diversi dalle banche, fatte salve le deroghe previste dall\u2019art. 11, comma 4, del TUB\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Dunque, possiamo escludere che le piattaforme offerenti servizi di finanza decentralizzata rientrino all\u2019interno della definizione di raccolta del risparmio perch\u00e9 potremmo inquadrare tali attivit\u00e0 all\u2019interno del comma 4 del medesimo articolo 11. <\/p>\n\n\n\n

L\u2019articolo 11, comma 4, lett. c, del TUB, postula che il divieto di cui al comma 2 (dello stesso articolo) non si applica per la raccolta effettuata ai sensi del Codice civile mediante obbligazioni, titoli di debito od altri strumenti finanziari. Ci\u00f2 vuol dire che, nel caso in cui le criptovalute venissero definite quali strumenti finanziari il problema sull\u2019utilizzo delle dApp DeFi<\/strong> non si porrebbe. Si precisa che questa \u00e8 solo una delle tante vie interpretative possibili.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019impasse<\/em> \u00e8 rappresentato dal fatto che non si dispone di una definizione precisa ed unitaria di cosa rappresenta una criptovaluta o un token e, dunque, non possiamo dare per assodato che tali entit\u00e0 possano essere considerati strumenti finanziari. L\u2019unica definizione di criptovaluta che vuole suggerirsi in questa sede \u00e8 quella fornita dalla V Direttiva europea antiriciclaggio, la quale definisce la criptovaluta come: \u201crappresentazione di valore digitale che non \u00e8 emessa o garantita da una banca centrale o da un ente pubblico\u201d. Quindi, si comprende che con tali presupposti non \u00e8 possibile inquadrare esattamente, a livello normativo, l\u2019attivit\u00e0 delle piattaforme DeFi<\/strong> (segue:<\/em> Mifid II \u2013 ampia sezione definitoria). <\/p>\n\n\n\n

Ci\u00f2 detto, \u00e8 sotto gli occhi di tutti il fatto che le piattaforme di finanza decentralizzata offrono questi servizi senza alcuna garanzia legale e senza aver ricevuto alcuna autorizzazione per esercitare tali attivit\u00e0. Secondo le norme dedicate del TUB e del TUF, tali operazioni si svolgono sotto il controllo della Consob e sono soggette ad una disciplina amministrativa diretta a garantire la correttezza dell\u2019informazione e della parit\u00e0 di trattamento dei risparmiatori. Un rilievo particolare nella materia dell\u2019appello al pubblico risparmio \u00e8 dato dai Regolamenti Consob che indicano il contenuto e le modalit\u00e0 del prospetto informativo, le regole di correttezza cui devono attenersi gli offerenti, gli emittenti e gli intermediari deputati al compimento dell\u2019operazione e, inoltre, le modalit\u00e0 di svolgimento oltre che la durata della stessa.<\/p>\n\n\n\n

Ad oggi non abbiamo i mezzi per definire la natura di questi soggetti sulla base della loro attivit\u00e0 e nel silenzio del legislatore italiano ed europeo sul tema, la rivoluzione tecnologica e finanziaria procede indisturbata con le piattaforme interessate che continuano la loro opera senza alcuna restrizione e\/o limitazione, nonostante i ripetuti attacchi informatici (e legali) avvenuti ai loro danni. Solo per fare un esempio, Messari<\/a> stima che nel 2019 siano stati sottratti alle casse delle piattaforme DeFi<\/strong> almeno 285 milioni di dollari solo per quanto riguarda il network di Ethereum, che, come sappiamo, rappresenta solo una fetta del grande ventaglio di applicazioni DeFi<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La forca caudina messa in atto dalle piattaforme DeFi<\/strong> nei confronti del mondo bancario ha fatto moltiplicare le pressioni del mondo finanziario tradizionale nei confronti dei soggetti che offrono questa tipologia di servizi. <\/p>\n\n\n\n

Pare \u2013 dunque \u2013 che gli istituti bancari si stiano vedendo depauperati del potere \u201ccentralizzato\u201d da loro mantenuto per secoli e, inoltre, coloro che stanno cercando di digitalizzarsi, implementando nuovi strumenti \u2013 come, ad esempio, permettere l\u2019acquisto di criptovalute all\u2019interno delle proprie applicazioni \u2013 rimangono ancorati alle rigide e stringenti normative del mondo bancario tradizionale.<\/p>\n\n\n\n

Perci\u00f2, o si tenter\u00e0 di assimilare le piattaforme\/societ\u00e0 che offrono tali servizi agli enti tradizionali, magari rilasciando un\u2019apposita licenza per svolgere le attivit\u00e0 proprie di un istituto bancario\/finanziario; oppure, l\u2019auspicio \u00e8 che vi sia una lesta regolamentazione da parte dell\u2019Unione Europea del mondo industriale della cripto finanza (segue: <\/em>art <\/em>Mifid II). <\/p>\n\n\n\n

Sicuramente la notizia dell\u2019entrata in vigore del decreto che disciplina l\u2019operativit\u00e0 e le attribuzioni del Comitato FinTech quale cabina di regia istituita presso il Ministero dell’Economia e delle Finanze (MEF), nonch\u00e9 le condizioni e le modalit\u00e0 di svolgimento della sperimentazione in Italia di attivit\u00e0 di tecno-finanza (FinTech) rappresenta un importante passo avanti per la digitalizzazione del Paese. Per la prima volta, infatti, l\u2019Italia si \u00e8 dotata di una Sandbox regolamentare, ovvero di uno spazio protetto dedicato alla sperimentazione digitale nei settori bancario, finanziario e assicurativo. Stessa cosa sta accadendo a livello europeo con la previsione del regime Pilot Mifid \u2013 anch\u2019esso uno strumento di sperimentazione per gli operatori di mercato adottato al fine di condurre le attivit\u00e0 fintech verso la compliance normativa e regolamentare.<\/p>\n\n\n\n

Tali interventi portano verso due direzioni: la prima \u00e8 una maggiore attenzione da parte degli attori di mercato nell\u2019offerta di servizi DeFi<\/strong>, specialmente, per quanto riguarda l\u2019esperienza utente nell\u2019utilizzo di questi strumenti, valutato l\u2019alto margine di errore (da parte dello stesso utente), valutata l\u2019immodificabilit\u00e0 delle azioni e soprattutto la sicurezza dei sistemi; la seconda direzione invece \u00e8 rappresentata \u2013 come detto poc\u2019anzi \u2013 dal ripensamento delle normative finanziarie e bancarie (specialmente quelle dedicate ai controlli da parte delle autorit\u00e0 competenti) a seguito degli esperimenti presentati.In conclusione, \u00e8 importante che le nuove figure, nonch\u00e9 le nuove applicazioni finanziarie siano ricondotte all\u2019interno di forme e strumenti giuridici gi\u00e0 conosciuti dal diritto. Tuttavia, per il momento, i fruitori (gli users<\/em>) sia perch\u00e9 possono utilizzare servizi finanziari con facilit\u00e0 sia perch\u00e9 incuriositi dall\u2019innovazione finanziaria preferiscono la semplicit\u00e0 di azione, di scambio e di gestione di valore piuttosto che la sicurezza del sistema.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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